本報記者 常仙鶴

易方達在固定收益投資領域深耕多年，近年來資產規模不斷壯大，管理模式日趨純熟，逐步發展成為中國基金行業固定收益投資管理領域的領先者。2012年，易方達旗下穩健收益和增強回報雙雙成為同類型基金的佼佼者。由于中長期業績的均衡、優異、穩健，易方達榮獲2012年債券投資金牛基金公司。

易方達基金固定收益首席投資官馬駿在接受中國證券報記者專訪時表示，公司近年來在固定收益類產品方面不斷投入資源，投資業務追求業績的持續和穩健。未來隨著利率市場化的推進，固定收益類產品將迎來大發展時代，強調專業分工的投資管理模式將成為基金公司綜合競爭力的體現。

在長跑中取勝

“善于在長跑中取勝”是易方達基金的口號，更是其債券投資管理能力的真實表達。據金牛理財網數據統計，截至2012年年底，易方達穩健收益基金A/B份額以33.91%和35.88%的區間收益率分列五年以來二級債券第二名和第一名，該基金在去年獲得五年期債券金牛基金；同期，易方達增強回報A最近三年以來獲得22.24%的凈值增長率，在所有債基中名列第二。優秀的投研團隊加上行業領先的系統集成能力，易方達成為名副其實的固定收益類投資產品的管理專家。

易方達卓越的債券投資管理能力首先與其專業分工的投研團隊密不可分。馬駿介紹，經過近兩年時間的梯隊建設，易方達整個固定收益團隊已達到41人，投資、交易、研究各占三分之一左右，在業內首屈一指。正是因為擁有人員優勢，易方達固定收益團隊的分工更為精細和專業。如在研究方面，易方達目前對信用債的研究可以覆蓋到每個行業，能夠做到像研究股票一樣進行行業分工。

除了人員，易方達獨一無二的系統自主開發能力為其業績的穩定提供了堅實的保障。馬駿表示：“公司這幾年對系統的投入很大，經過不斷摸索和測試建成了包括風險業績評估系統、現金流管理系統、固定收益訂單系統、存單管理系統、債券一級分銷系統在內的多個系統，其中風險業績評估系統能很清晰地判斷組合業績是否具有可持續性。”

馬駿介紹，在固定收益訂單系統的輔助下，目前公司的交易團隊每天能處理200筆以上銀行間市場的債券及回購交易。通過風險績效評估系統，能夠幫助基金經理從多個維度分解組合業績α的來源，更能幫助管理人員分析投資人員的投資風格和業績的可持續性。

易方達固定收益團隊還從績效考核機制上引導投研人員關注長期的業績表現。馬駿稱：“在易方達，基金經理當期組合業績第一名與前四分之一的獎勵一樣，考核機制更注重獎勵組合業績持續在行業前1/3或者1/4的基金經理，長期的業績優良比偶爾一年獲得第一名的績效獎勵要高。”馬駿表示，目前固定收益類產品的客戶以機構投資者為主，成熟的機構投資者并不會因為組合某一年的業績排名好就去配置它，而是會關注組合的優良業績是否能持續穩定。

展開全方位競爭

“目前中國的信用債占整體債券托管的比例大概是1:3，未來會上升到和美國等成熟市場相同的比例水平，即達到50%的比例。”馬駿表示，隨著利率市場化的推進，企業通過發債直接融資的比例會上升，未來信用債規模擴張的增速會大于利率產品，預期每年債券托管量會保持兩位數以上的增速，5-7年后債券托管量有望翻一番。這就對投資管理人的信用風險管理能力提出了更高的要求。

馬駿指出，在利率市場化初期，利率及信用利差的波動較大，業務的發展對基金公司流動性管理能力提出更高要求，基金公司固收類投資能力的競爭也將在流動性管理能力上得以體現。“目前很多債券基金的組合投資帶有杠桿，在一些關鍵時點，能不能保證組合的流動性和組合杠桿的可持續性將是基金公司面臨的挑戰。”

“組合的債券投資主要是獲得穩定的持有期收益，短期可能有些波動，但長期來看，風險收益特征相對清晰。”馬駿表示，固定收益類基金的投資主體是以機構投資者為主的群體，銀行、保險（放心保）等一些大機構均有較大的資產管理需求，而要獲得機構投資者的認同，基金公司要表現出持續穩定的債券投資管理能力。從這個角度上看，未來債券資產管理行業的集中度將提高，債券專戶的管理規模有望超過公募債券基金的管理規模。